近日，全球汽车玻璃巨头福耀玻璃(03606.HK)发布2018年年度报告。数据显示，公司2018年完成营收人民币(下同)202.25亿元，同比增长8.08%；归属于上市公司股东的净利润爲41.2亿元，同比增长30.86%；基本每股收益爲1.64元，拟10派7.5元。截至下午14点30分，福耀玻璃H股下跌3.20%，报27.40港元，成交额3212.57万港元，换手率0.237%，新总市值687.361亿港元。福耀玻璃于1987年成立于中国福州，于1993年在上海证券买卖所主板上市(600660.SH)，于2015年在香港买卖所上市，是专注于汽车安全玻璃和工业技术玻璃范围的大型跨国集团，主营消费汽车安全玻璃、建筑安全玻璃、防弹玻璃、制镜级浮法玻璃、汽车级浮法玻璃等。

　　目前集团已在中国16个省市以及美国、俄罗斯、德国、日本、韩国等9个国度和地域树立现代化消费基地和商务机构，并在中美德设立6个设计中心，全球雇员约2.6万人，是全球规模大的汽车玻璃专业供应商，在全球汽车玻璃市场的占有率约24.3%，国际市占率约62.1%。第四季度业绩疲软格隆汇查询显示，公司2018年完成营收202.25亿元，同比增长8.08%；归母净利润41.20亿元，同比增长30.86%；毛利率42.63%，同比下降0.13%；净利率20.31%，同比提升3.49%。拆分季度来看，受制于国际四季度汽车行业景气度不佳、产销快速下滑16%，行业竞争加剧所致，2018年Q4公司完成营收51亿元，同比添加4.02%，环比添加 1.3%。毛利率同比添加0.2%，环比添加1.7%。三费费用率同比添加1.1%，环比添加2.9%至21.3%。公司净利率在2018年Q2和Q3受汇兑损益及投资收益影响较大，Q4回归常态，同比添加2.1%，环比添加10.7%至16.8%。终公司Q4完成归母净利润爲8.6亿元，同比下降15.5%，环比下降38.8%。全年海外营收加速　　详细分商品情况来看，公司2018年汽车玻璃营收193.52亿元，同比增长8.3%，占总营收97.32%，主要爲出口OEM销售添加11.01亿元，出口ARG销售添加4.57亿元；浮法玻璃营收32.21亿元，同比增长11.09%，占16.20%。此外，分地域情况来看，国际地域营收115.71亿元，同比下降0.01%，占总营收58.2%；国外营收83.12亿元，同比增长25.59%，占41.8%。年报披露，报告期内，受中国汽车行业产量下降的影响，公司汽车玻璃中国境內收入比去年同期添加0.64%，添加幅度低于汽车行业产量的下降幅度(2018年汽车行业产量下降4.16%)；在海外业务方面，由于公司战略延迟介入，加上国內外消费基地的协同，公司汽车玻璃海外业务收入完成同比增长24.4。值得留意的是，福耀美国工厂2018年完成营收34.12亿元，净利润2.46亿元，盈利大幅增长。据媒体报道，公司在美国、俄罗斯、德国均有工厂布局，海外总产能有望从目前约500万套提升至约850万套。

　　汽车玻璃市场展开空间大福耀玻璃2018年汽车玻璃产量116.80百万平方米，累计同比增长3.69%；销量爲117.66百万平方米，累计同比添加4.46%；库存量同比添加8.75%。详细而言，按市场类别划分来看，整车配套市场销量爲99.41百万平方米，累计同比增长2.69%；售后效力市场销量18.25百万平方米，累计同比增长15.29%。可见，汽车玻璃产销展开增速。来源：公司公告根据中国汽车工业协会统计，2018年汽车产销区分爲2780.92万辆和2808.06万辆，同比下降4.16%和2.76%，自1990年以来初次出现负增长。但进一步看，汽车产量由2010年的1826.47万辆增长至2018年的2780.92万辆，复合年增长率爲5.40%，中国汽车产销已延续十年蝉联全球第一。从多年来的国际汽车平均增速看，全球汽车工业年平均增速在3.5%至4.5%左右。　　此外，据盖世汽车研讨院，由于玻璃制造技术的提高以及消费者对驾驶体验和功用需求的添加，单车玻璃用量在过去10年间以1.4%的增速增长，目前已打破5平方米。随着斜挡风玻璃以及全景天窗的推行运用，单车汽车玻璃运用量未来仍有一定提升空间。
　　综上要素，从中暂时的角度来思索，与汽车工业展开相配套的汽车玻璃行业尚有较动摇的展开空间。券商怎样看　　国信证券表示，福耀年报业绩契合预期，18年国际车市下滑背景下坚持营收稳健、海外侧量利齐升。报告期内公司收购三锋饰件、福州模具，成立通辽精铝，收购海外铝饰条资产，进一步促进产业链上下游协同，构成系统化的产业优势“护城河”。预测19/20/21年利润区分爲41.4/45.7/50.4亿元，对应EPS区分1.65/1.82/2.01元，对应PE爲14.7/13.3/12.1x，高分红蓝筹，维持增持评级。

　　华金证券表示，公司业绩增长稳健，未来其中心生长逻辑仍然是：1)依托单车汽车玻璃运用量及ASP的提升来获得快于国际汽车产销增速的收入增长；2)经过海外建厂提升全球市占率。我们预测公司2019年至2021年的每股收益区分爲1.85元、2.15元和2.42，净资产收益率区分爲20.6%、21.5%和21.5%。维持“买入-A”的投资评级。天风证券表示，公司爲全球汽车玻璃行业龙头，盈利才干远超竞争对手。OEM市场随美国工厂产能释放全球市占率提升可期，国际AM市场业务亦有望迎快速增暂时。公司商品量、价齐升逻辑持续存在。估量公司19-20年归母净利润区分爲41.3、44.1亿元，对应EPS区分爲1.65、1.76元/股。给予19年可比公司均值的19倍PE，对应目的价31元，维持“买入”评级。